広義省における建設業企業の評価手法

企業買収、合併、資金調達などの取引において、企業の価値を決定することは、関係者間の交渉や意思決定の基礎となる重要なステップです。建設業界の企業の場合、業界の事業運営が投資プロジェクト、建設契約、プロジェクト実施能力と密接に結びついているため、企業価値評価プロセスには特有の特徴が見られることがよくあります。

クアンガイ省では、工業団地、経済特区、インフラ整備事業の発展に伴い、建設業界が著しい成長機会を迎えています。ズンクアット経済特区やVSIPクアンガイなどの工業団地や経済特区の拡大により、工場、作業場、技術インフラ、および関連施設の建設に対する需要が大幅に増加しました。こうした状況下で、多くの地元建設会社が急速に発展し、数々の重要なプロジェクトに参加しています。

建設会社が事業売却、投資資金の調達、あるいは事業再編を検討する際、企業価値の算定は不可欠なステップとなります。しかし、建設会社の価値評価は、他の業種に比べて複雑な場合が多く、その価値は資産だけでなく、建設能力、市場での評判、プロジェクト実績、そして将来の契約獲得能力にも左右されるからです。

本稿では、クアンガイ省における建設企業の評価方法と、同分野の企業価値に影響を与える重要な要因について分析する。

1. 建設業の評価を決定する際の特性

建設業は、他の多くの業種とは大きく異なる経営特性を持っています。建設会社の事業活動は通常、特定のプロジェクトに結びついており、会社の収益は各建設プロジェクトの進捗状況に応じて変動します。

建設業の重要な特徴の一つは、プロジェクトポートフォリオと建設契約の価値である。多くの大規模プロジェクトを手掛ける企業や長期建設契約を結んでいる企業は、プロジェクト数が少ない企業や小規模な個別工事に依存している企業よりも、企業価値が高くなる傾向がある。

さらに、建設会社の評価においては、技術チームの建設能力と経験も重要な要素となります。経験豊富なエンジニア、建築家、プロジェクトマネージャーを擁する企業は、大規模かつ複雑なプロジェクトを遂行できることが多く、それによって市場における競争優位性を築くことができます。

さらに、建設機械や設備、企業の財務力といった要素も、その価値に大きく影響します。最新の建設機械を多数保有し、財務力も高い企業は、大規模プロジェクトの入札において有利な立場にあることが多いのです。

2. 資産ベースの評価方法

資産ベース評価は、建設会社の評価において最も一般的に用いられる方法の一つです。この方法では、企業の価値は、企業が所有するすべての資産の合計額からすべての負債を差し引いた額に基づいて決定されます。

建設会社の資産には、通常、以下のものが含まれます。

• 建設機械および設備
• 建設資材運搬車両
• オフィスおよび施設
• 投資家からの売掛金
• 現金及び現金同等物

評価プロセスにおいて、専門家はこれらの資産の実際の価値を再評価する必要がある場合が多い。なぜなら、会計帳簿に記録された価値は市場価値と大きく異なる可能性があるからである。

資産ベースの評価方法は、建設機械を大量に所有している、あるいは大規模な資産基盤を持つ建設会社に特に適しています。

3. 所得に基づく価格設定方法

収益に基づく企業価値評価は、企業の将来の収益性に焦点を当てます。この方法では、企業の価値は、予測されるキャッシュフローまたは利益に基づいて決定されます。

この手法における一般的なアプローチの一つに、割引キャッシュフロー（DCF）法があります。この手法によれば、企業評価の専門家は、企業の現在のプロジェクトポートフォリオ、新規契約を獲得する能力、建設市場の成長率といった要素に基づいて、企業が将来生み出すことができるキャッシュフローを予測します。

将来のキャッシュフローを予測した後、これらのキャッシュフローは、事業のリスクレベルに適した割引率を用いて現在価値に割り引かれる。

割引キャッシュフロー法は、安定したプロジェクトポートフォリオを持ち、将来の収益を予測できる建設会社に特に適しています。

4. 市場比較評価法

市場比較法は、建設業の買収において非常によく用いられる手法です。この方法では、買収された、あるいは現在市場で事業を展開している類似の建設業と比較することで、企業の価値を決定します。

この手法で一般的に使用される財務指標には、以下のようなものがあります。

• 企業価値対売上高比率（EV/売上高）
• 企業価値と金利・税金・減価償却費控除前利益の比率（EV/EBITDA）。
• 企業価値と税引き後純利益の比率（PER）

例えば、市場における同規模の建設会社がEBITDAの約5～7倍の評価額で取引されている場合、評価対象企業も特定の要因を調整した後、同様の評価額で評価される可能性がある。

市場比較法は、実際の市場取引に基づいて企業の価値を反映するのに役立ちますが、比較対象となる類似の特性を持つ企業を見つけるのは必ずしも容易ではありません。

5．企業価値評価コンサルティング会社の役割

建設会社の評価には、財務分析、資産評価、建設市場の理解、プロジェクト入札の経験など、専門的な要素の組み合わせが必要です。評価プロセスが不正確だと、投資家や潜在的な買い手との交渉において不利になる可能性があります。

そのため、多くの企業は、自社の価値が客観的かつ市場の実態に沿った形で決定されることを確実にするために、企業価値評価コンサルティングサービスを利用することを選択している。

専門のコンサルティング会社は、以下のような業務で企業を支援できます。

• 財務分析およびプロジェクトポートフォリオ分析
• 建設資産および設備の評価
• 適切な評価方法を選択してください。
• 企業価値評価報告書を作成する。

ベトナムでは、多くの企業が、合併・買収や投資資金調達のための企業価値評価プロセスにおいて支援を受けるために、 Vinasc Groupのような専門コンサルティング会社と提携することを選択している。

6．建設会社の評価に関するよくある質問

建設会社の評価は難しいのでしょうか？建設
会社の収益と利益は、プロジェクトの進捗状況や新規建設プロジェクトの入札を勝ち取る能力に大きく左右されるため、建設会社の評価は複雑になる可能性があります。

複数の評価方法を組み合わせるべきでしょうか？
実際には、専門家は評価結果が企業の価値を正確に反映するように、さまざまな評価方法を組み合わせて使用することがよくあります。

建設会社はどのような場合に企業価値評価を必要とするのでしょうか？
建設会社は通常、企業買収、投資資金の調達、組織再編、または株式譲渡を行う際に企業価値評価を必要とします。

結論する

クアンガイ省における建設事業の評価は、投資や合併・買収において極めて重要なステップです。建設業界はプロジェクト、建設能力、契約ポートフォリオに大きく依存する性質を持つため、評価プロセスは慎重に、かつ多様な手法に基づいて実施する必要があります。

専門コンサルティング会社の支援を受けることで、企業は自社の価値をより正確に判断できるようになり、それによって投資取引の効率性を向上させ、持続可能な将来の成長のための基盤を築くことができる。